国内煤价持续松动

综述：山西坑口价自前周普遍松动下跌后，上周基本维持平稳。中转地价格有小幅反弹。从各上市公司所在地煤价看，如前期判断，受钢铁行业二次去库存影响，焦煤价格出现了普遍持续下跌。秦皇岛港存煤上周略增20万吨到374 万吨，但仍维持低位。我们仍然认为煤炭行业的整体需求形势并未发生根本性逆转。第一，钢铁行业可能面临多次去库存化，从而对钢铁产能利用率形成不断的冲击，进而焦煤价格仍将处于持续下行通道；第二，尽管港口存煤持续下降，且大幅低于正常库存水平，但这并不能说明下有需求持续旺盛，更多可能是库存前移所致。我们认为只有当港口进出流量持续上升才能判断下游需求真正复苏；第三，随着化肥销售旺季结束，化工企业开工率随之下滑，无烟煤价格压力也将持续显现。综上所述，我们认为煤炭行业的投资机会仍然在于板块与整个市场的估值距。同时我们将密切跟踪近期煤价变动，尽管我们认为煤价的下行是一个缓慢的过程，然而一旦出现改变预期的急跌，仍将对股价造成较大的压力。

国内中转地价格小幅反弹。4 月20 日，中转地秦皇岛大同优混(6000 大卡) 、山西优混(5500 大卡)、山西大混(5000 大卡)价格分别为590 元/吨、560 元/吨和480 元/吨，较上期上涨10 元/吨、10 元/吨和5 元/吨。

4月17日，澳大利亚BJ 煤炭（发热量5500 大卡）NEWC 指数为63.12美元，较上期下跌0.06 美元。目前价格按现行汇率计算较秦皇岛山西优混港口平仓价（发热量5500 大卡）的560 元/吨低128 元/吨。