电力行业盈利拐点显现

    第二产业用电量增速略有回升。从5月单月用电量看，全社会用电量同比增长5.2%。第一产业连续三个月同比增速为负。第二产业用电量同比增速略有回升（4.0%）。第三产业和居民用电同比增速依然保持较高增长，分别为11.9%和9.8%。下游主要工业产品，当月产量都比四月份略有回升，也印证5月第二产业发电量环比回升主因。

　　申银万国认为，盈利拐点已现，电力板块仍然值得看好。长期看电力企业的合理净资产收益率水平在10%，短期可能冲高到12%至15%。而参考发达国家成熟市场电力企业的估值，合理市盈率一般在15倍至20倍，因此，合理的市净率水平应该在1.5倍至2倍。事实上，我国A股市场电力板块的市净率曲线历史平均水平为2.2左右，2009年以来板块市净率值持续下行，并长期压抑在平均线以下。在盈利的拐点处，板块的估值在回归合理水平的过程中短期冲高并非没有可能，以此测算，电力板块至少还有10%至20%的空间。另外，高资产负债率的电力企业将显著受益于降息带来的财务费用下降。