煤电限价利好电企有限 电价再次上调预期较强

分析人士预测上网电价或将上调2分左右

　　国家发改委自7月1日起全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱的消息，一度刺激电力板块大幅上扬。然而，由于目前各地对发电企业上网电价调整的具体标准尚未公布，上调电价对电力企业业绩究竟有多大影响存在争议，分析人士对上网电价的上调幅度也有诸多预测。

　　黔源电力今日发布公告称，公司暂不能测算电价上调带来的实际影响，鉴于电价调整自7月1日起，预计对公司上半年的经营业绩不会产生较大影响。分析人士认为，上网电价具体调整标准的出台将直接决定电价上调对电力企业的利好程度。

　　煤价限制利好有限

　　分析人士普遍认为，此次煤电限价只是电力行业发展的转折点，此前行业深受煤价上涨所累，不能向电价传导，如今情况不再恶化，但对上市公司来说，业绩很难有明显提升。

　　国家发改委要求生产企业的煤炭出矿价（车板价）均以2008年6月19日或此前最近一次实际结算价格为最高限价。实际上，从年初到6月19日，我国发电用煤的价格已有大幅上涨。以大同矿区的坑口煤炭价格为例，从6月20日与1月10日的煤炭价格对比来看，价格涨幅接近50%。

　　业内专家黄腾认为，当前国内的电煤供应是充足的。据他介绍，秦皇岛港一直保持有大约600万吨到700万吨的库存。而中转站的库存充足，一方面说明市场供应并不紧张，另一方面也表明电力企业对当前煤炭价格不认同，不愿意采购。而国家限制煤价是基于对未来煤炭价格继续上涨的判断，因此只是做出了最高价的限制，并没有强令煤价下调，这意味着电力企业仍然需要承受高位的煤炭价格。

　　此外，终端用户所获得的煤炭价格不仅包括坑口煤价，还包括中间加价和运输加价等环节。而此次限价虽然限制了坑口煤价的最高价，却并没有对运销等中间流通环节费用进行严格规定，只要求省级价格主管部门要采取限定差价率等措施，控制流通环节费用。事实上，运费在终端煤价中的比例并不小，尤其当海运费用处于大幅波动的情况下，沿海地区终端消费企业可能由于海运费大幅度反弹而增加了煤炭的采购成本。

　　平安证券研究员窦泽云表示，此次上调电价之后，发电企业08年业绩恢复到赢利是没问题的，但业绩相比去年还将保持下滑趋势。

　　联合证券研究员王爽认为，此次上调幅度为“应上调幅度的一半”，并且未考虑大幅上涨的运费和煤炭销售环节的涨价。她认为，此次调价使电力行业净利润比原预期增加64%-73%，但仍将比去年下降45%-50%。

　　长城证券研究员张霖表示，单纯限制煤价不能从根本上直接扭转电企的困境局面，除非出台上网电价调整政策。此外，目前合同煤价与市场价具有较大差距，如果09年市场价不下滑，届时电煤重点合同价格或将出现大幅上扬，对电企不利。

　　预测上网电价上调2分左右

　　分析人士对目前各省、自治区、直辖市电网销售电价水平及有关发电企业上网电价的提价幅度，已有诸多预测，平均而言，预测上调幅度在2分左右。

　　窦泽云预计，上网电价的调整政策将在两周左右出台。他介绍说，按照以往的调价经验，此次销售电价上调2.5分，上网电价将相应调整1-2分，但由于当前发电企业所承受的亏损压力更大，此次调价中，电网截留的利润可能偏小，上网电价上调幅度将接近2分。

　　国海证券研究员张晓霞认为，预计此次上网电价将上调约1.88分，以2007年南方区域发电企业平均上网电价为0.368元为基准，上调幅度在5.1%左右。王爽预测的上调幅度约为1.75分/千瓦时（含税）。

　　电价再次上调预期较强

　　尽管此次上调电价对发电企业的利好有限，但窦泽云分析认为，依照目前政府的调控态度，电力企业今后的运营状况不会比现在更惨，预计电价很可能再次上调。他解释说，此次上调上网电价之后，如果煤价不变，仍不能使电力行业恢复到能维持长期平稳发展的水平，上网电价还需要再上调2分左右才能够实现行业合理回报，但再次上调的动作不太可能在今年年内推出。

　　中国电力企业联合会秘书长王永干认为，2.5分只是全国平均电价上调幅度，按照以往经验，国家发改委很可能于月底出台对各地上网电价调整的总体要求，各地经过测算，得出当地上网电价的具体上调幅度再上报发改委。

　　王爽认为，当地燃煤成本上涨幅度将直接决定不同地区的上网电价调整幅度，预计上调幅度不超过2.5分的上限，各地将根据当地的煤源、煤价及运输成本来计算具体的上调幅度。张霖预测，一般而言，此前煤价上涨幅度较大的广东、山东、山西等地上调上网电价的幅度将更大，反之则幅度稍小。

　　根据以往煤电联动经验，王爽预测再次调整电价的时间将在09年中期，将根据届时煤炭价格的涨跌来决定电价的调整幅度。